王赫：受制多重约束 中共难稳股市

2月5日，中国股市在中国新年长假后开盘，高开低走，下跌0.65%。上海证券交易所、深圳交易所、北京交易所，有将近2,000只个股惨绿。“A股蛇年迎开门红”成笑话。

当然，这有中美贸易战开打的背景。的确，中美关系对A股影响巨大。例如，去年11月5日，川普（特朗普）再当选，美股大涨，中国股市不升反降。川普再度执政后的对华政策，对A股形成严峻考验，可以预期未来会有太多的冲击。

为什么呢？第一，川普有一整套对华政策，不是中共所能影响的。第二，在中美关系中，占主导地位的是美国，中共更多是被动应对。面对川普的政策，中共显得僵死，只有被打得太疼了，才肯做出一些让步。中共这样一种愚蠢的与美博弈方式，只会加大而不是缓和美国对华政策因素对中国股市的影响。

中共不会创造一个良好的中美关系和国际环境，这对其稳住股市的目标，构成了一重约束。

而更大的约束，则来自中共的股市政策和中国形势走向。

就在1月，中共六部门联合推出《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，称重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。

从官方数据看，截至2024年底，中国商业保险资金运用余额约32万亿元（人民币，下同），并以年均10%左右的速度稳步增长；全国社保基金规模约3万亿元，持有A股流通市值约0.8万亿元，占全部A股流通市值的1.2%；基本养老保险基金规模约2.2万亿元，持有A股流通市值约0.3万亿元，占全部A股流通市值的0.3%；企(职)业年金基金投资运营总规模约5.6万亿元，持有A股流通市值约0.8万亿元，投资比例约14%。

似乎这些中长期资金入市的空间很大，完全可以“提升投资比例”与“扩大投资规模”。

但问题是，推动中长期资金入市，中共喊了多年，为什么就是推不动呢？核心问题是中国股市太烂了，各种中长期资金又不是傻瓜，自然不会往坑里跳。