【名家专栏】股票价格高企 无视经济疲软

随着美国政府在未来几个月内花掉这一大笔现金，将为金融市场注入更多流动性。在其它条件相同的情况下，这将使黄金、加密货币、石油和其它大宗商品等抗通胀资产的价格继续得到支撑，同时增长型股票也能跑赢价格上涨。

数据显示，美国经济表现远不如预期。2024年第一季度国内生产总值（GDP）增长率仅为可怜的1.6%。这是自2022年以来最低的季度经济增长率，远低于经济分析师预期的2.5%。与此同时，随着GDP的公布，有消息指出，核心个人消费支出（Personal Consumption Expenditures，简称PCE）物价指数也出现井喷，从第一季度的2.0%增长到了3.7%，而这个指数是央行偏好的衡量通货膨胀的指标。

而在次日，2024年3月的PCE物价指数数据公布，显示通胀正在恶化，而不是向好的方向发展。总体PCE当月上涨2.7%，而1月和2月的涨幅均为2.5%。核心PCE（不包括食品和能源）更差，为2.8%。目前，消费者对未来通胀的预期再次上升。

这使得美联储在抵御通胀和经济衰退之间左右为难，即面临1970年代式滞胀的前景，当时尽管失业率不断上升，经济萎靡不振，然而物价却稳步上涨。通货膨胀的消息将美联储降息的前景推后到至少今年年底，甚至2025年。

与此同时，普通家庭陷入了消费价格上涨、工资增长缓慢和就业前景暗淡的困境。他们越来越担心自己的生计受到威胁，因为他们眼睁睁地看着自己的生活水平和未来的前景（如拥有住房）都在下降。

然而，市场似乎更倾向于赤字支出和流动性过剩带来了通货膨胀的说法。在摆脱了疲软的GDP数据后，股票价格迅速反弹，并抹去了此前的跌幅。标准普尔500（S&P 500）指数等股指仍接近3月底创下的历史高点。股价高涨的所谓“七巨头”（Magnificent Seven），即指数中规模最大、增长最快的科技公司，也出现了类似的回升。股价“七巨头”包括微软（Microsoft）、苹果（Apple）、英伟达（Nvidia）、Alphabet、亚马逊（Amazon）、Meta和特斯拉（Tesla）等大公司。其中，特斯拉公司股价在一周内上涨了22%，抹平了因财报显示季度销售业绩不佳而导致的初期损失。

因此，当“主街”（Main Street，指包括各个行业的美国实体经济）因实体经济疲软而备受煎熬时，金融资产的价格却在持续增长，即使内在价值并不高。

其中一个主要原因就是，政府赤字支出（以及随之而来的举债）所产生的充裕流动性继续在市场上肆虐。

政府债务的买家仍然很多。就在本周，美国财政部成功拍卖了创纪录的690亿美元两年期公债、创纪录的700亿美元五年期公债，和440亿美元七年期公债。对投资者可能因国债大量发行感到焦头烂额的担忧尚未得到证实。这将使政府有信心继续支出。