【名家专栏】美国经济衰退何时会到来？

许多人认为，到2022年底，美国经济将陷入衰退。3月31日，2年期和10年期美国国债收益率都倒挂，这通常是经济衰退迫在眉睫的信号。虽然倒挂的国债收益率肯定会在经济观察家中产生巨大的连锁反应，但过去两年印制的大量钞票实际上远比收益率曲线倒挂要糟糕得多。

与COVID-19相关的刺激措施和货币供应量的增加给美国经济带来了冲击。单是通货膨胀就能扼杀经济增长，但随着大宗商品价格上涨、供需问题以及俄乌战争，我们有可能面临一场灾难，而不仅仅是经济衰退。

通货膨胀率已经失控，一些行业达到7%。旧金山联邦储备银行承认，抗疫措施所造成的通胀超过了美联储的承受能力。联邦储备银行在3月28日的一份新闻稿中表示：“预测表明，旨在抵消疫情经济影响的财政支持措施可能导致这种情况，到2021年底使通胀率提高约3个百分点。”

经济学家、纽约联邦储备银行（Federal Reserve Bank of New York）前行长比尔‧达德利（Bill Dudley）认为经济衰退是不可避免的。

他最近在彭博社（Bloomberg Opinion）上写道：“目前的情况非常不同。考虑一下起始点：失业率要低得多（3.8%），通货膨胀率远高于美联储2%的目标。为了创造足够的经济疲软来抑制通胀，美联储将不得不收紧足够的政策来推高失业率。”

“这就引出了一个关键问题：当不得不大幅推高失业率时，美联储从未实现过软着陆。萨姆规则（the Sahm Rule）明确指出了这一点：当失业率的3个月移动平均值增加0.5个百分点或更多时，经济衰退是不可避免的。更糟糕的是，全面衰退总是伴随着失业率更大的增长。具体来说，在过去的75年里，不少于2个百分点。”

萨姆规则标志着经济衰退的开始，当时全国失业率的三个月移动平均值从过去12个月的低点上升了0.50个百分点。无论出现重大或轻微的衰退，0.5或更高的增长都表明经济衰退，这已经成为了一个规律。

然而，有些人不同意。美国投资银行杰富瑞（Jefferies）首席经济学家阿内塔‧马科夫斯基（Aneta Markowski）在给家族办公室客户的一封信中表示：“底线是，企业目前面临需求过剩、库存低和定价能力大。这为投资和招聘创造了强烈的动力。”

“而且，由于利润率处于历史高位，企业资产负债表上有一大笔现金，他们当然有能力为进一步的扩张提供资金。这看起来不像是一个周期后期的经济。它看起来更像是周期中期的经济，有更多的运行空间。我们的主观衰退概率是今年为负5%，2022年为负10%到负15%，2024年为负30%，2025年接近50/50。需要非常大的外源性冲击才能压缩这个时间表。”