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权威解读!央行为何创设临时隔夜正、逆回购操作?影响几何?
China Daily
7月8日,中国人民银行发布公告称,为保持银行体系流动性合理充裕,提高公开市场操作的精准性和有效性,从即日起,人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作,时间为工作日16:00-16:20,期限为隔夜,采用固定利率、数量招标,临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。
“央行此举相当于增加了一个日间流动性管理工具,有助于稳定市场流动性。”中信证券首席经济学家明明分析称。招联首席研究员董希淼进一步表示,人民银行创设临时正回购、临时逆回购操作,有助于丰富货币政策工具箱,更及时、精准、快速地调节市场流动性,即在市场流动性紧张时,通过临时逆回购操作,满足机构对流动性的需求,维护金融市场平稳运行;在市场流动性过剩时,通过临时正回购操作,收回流动性,防范资金空转套利。
更好稳定市场流动性水平
根据公告,人民银行7月8日起将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作。具体来看,此次公告中提到的“临时正回购或临时逆回购操作”,在原有的7天、14天、28天等逆回购期限的基础上新设了隔夜这一期限。
“历史上日间流动性波动较大,尤其在月中、月末、假期前等关键时点,市场流动性需求会较大。”明明认为,人民银行本次创设临时隔夜正、逆回购操作,能够满足金融机构精细化管理流动性的需求,更好稳定市场流动性水平,平抑资金面大幅波动。
董希淼也表达了一致观点。在他看来,近年来,随着金融市场不断发展,央行对市场流动性进行临时性干预的必要性和重要性上升。人民银行此次创设临时隔夜正、逆回购操作工具,可以在月末、季末或年底等特殊时段,对市场流动性进行针对性调节,并传递出稳定市场的信号,从而保障市场流动性合理充裕和金融市场稳定。
从操作时间上来看,人民银行将视情况开展临时隔夜正、逆回购操作的时间为工作日16:00-16:20。对此,国盛证券首席经济学家熊园认为,与目前公开市场操作业务开展时间(9:00-9:20)不同,临时隔夜正、逆回购操作开展时间为16:00-16:20,可能旨在缓解尾盘流动性异常。
从国际经验上看,其他主要央行此前也利用隔夜正、逆回购等方式作为辅助货币政策工具,以调整市场流动性和资金面并对短端利率进行调节。仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示,此次人民银行新增正、逆回购操作的期限和操作时间,为公开市场操作在工具上、期限上、时间上提供了更多的选择,有利于公开市场操作更加松紧适度、精准施策,可以根据流动性供求和市场利率变化做好做细做实流动性调节,更为有效地熨平短期因素扰动,降低短端市场利率波动。
更大程度发挥利率调控作用
市场人士认为,人民银行本次创设的临时隔夜正、逆回购操作以7天期逆回购操作利率为基准,分别向下减20bp、向上加50bp,能够有效引导市场利率走势更加符合央行操作目标。
调控短端利率时,中央银行通常会用利率走廊工具作为辅助,把货币市场利率“框”在一定的区间。近年来,我国逐步建立和完善利率走廊,目前已初步建成以常备借贷便利(SLF)利率为上廊,超额存款准备金利率为下廊的利率走廊。但总体看,我国利率走廊宽度相对较大,约为245bp,明显高于主要发达经济体。对此,业内人士认为,这种较宽的利率走廊制度安排有其历史合理性,主要是有利于充分发挥市场定价的作用,保持足够的弹性和灵活性。但这也伴随有一定权衡,市场对央行的利率调控合意区间不是特别明晰。