列恒大5宗罪7大危机 香橼11年前的报告再火

许家印被捕的消息公开后，美国空头机构香橼做空恒大的报告再度火了。香橼（Citron Research）曾在11年前发布一份长达57页的做空报告，列出恒大“五宗罪”，并警告投资者恒大日益增长的财务风险，报告中说，“恒大结局已经注定，不能确定的只是时间而已。”

2012年3月，许家印在中共两会期间留下了一张照片。美国的空头机构香橼也开始调查恒大财务状况。

同年6月21日，香椽发布了一份长达57页做空恒大的报告，向投资者列出了恒大的“五宗罪”：

1. 恒大地产的财务报表存在不少错报，通过欺骗性的会计处理粉饰报表，掩饰资不抵债的事实。

2. 恒大地产以明显低于市场的价格获得原材料土地是向当地官员行贿的结果，根据中国的法律会被指控为非法获取土地，恒大地产会被处以巨额罚金并收回土地。

3. 恒大造出一个复杂的庞氏风格的融资计划，存在一系列潜在财务与经营风险，包括过度负债、现金流不足、高风险的信托融资。

4. 香橼称许家印的文凭是伪造的，并且暗中通过资产交易为公司融资。

5. 许家印大量投资足球俱乐部、排球和影视文化项目。

香橼提到恒大通过6种方式夸大资产，并降低财报上的负债数据。经调整恒大财报后，香橼认为，恒大当时拥有高达710亿元（人民币，下同）的资金需要在账目减值，因此，其备考股权价值应该为负360亿元。