万科受政府支持 瑞银：两大问题仍未解决

中国房地产危机正在动摇另一家大型房地产开发商的根基。尽管深圳地铁和深圳国资委周一（11月6日）表态支持房地产巨头万科，旨在防止问题失控，但国际金融机构瑞银集团表示，万科有两大问题仍未解决。

万科是中国规模最大的房地产公司之一，也是最新一家受市场抛售影响的中国开发商，这些抛售使投资者对其流动性感到担忧。在竞争对手碧桂园10月中旬未能偿还离岸债务后，万科部分美元债券的价格跌至不良水平。

11月6日，万科与境内外金融机构举行三季度业绩说明会。万科的大股东、国有的深圳市地铁集团（以下简称深圳地铁）决定向投资者抛出一颗“定心丸”，表示将承接万科在深圳的部分城市更新项目，为万科注入新的流动性，交易金额预计超过人民币100亿元（合13.8亿美元）。

深圳地铁的母公司深圳市国资委在同一会议上也表达了对万科的支持。它向投资者保证，万科不存在传言所说的财务风险和管理风险。深圳国资委还承诺，在有必要的情况下，会通过协调金融机构融资等方式帮助万科应对。

按合同销售额计算，万科是中国第二大建筑商。国际金融机构瑞银发布报告指出，虽然周一的会议应有助于改善机构投资者的情绪，但万科仍有两大问题尚未解决。瑞银强调，在合约销售低迷的情况下，现金净流出的问题仍未解决。估计万科需要实现每月合同销售额335亿元人民币以上，才能达到自由现金流收支平衡，而过去三个月万科的平均每月合同销售额为288亿元人民币。以过去六个月新增土地储备来推算，瑞银预计，未来万科的合约销售额可能会恢复至300亿元人民币水平，但仍低于实现现金流收支平衡的335亿元人民币。

瑞银还指出了万科面临的另一个问题。瑞银说，虽然万科有来自主要股东深圳地铁集团的支持，但由于存在混合所有制结构的潜在风险，预期投资者只有在见到深圳地铁实际提供无条件支持的情况下，市场信心才会恢复。

万科上个月公布前三季净利下降20.3%。一位亚洲投资银行分析师表示，虽然万科短期内不会出现债券违约的情况，但由于销售流量为负，其获利能力不太可能改善。该分析师拒绝向路透社透露姓名，因为他没有被授权接受媒体采访。

这位分析师还警告说，拟议的100亿元额外现金流只能涵盖万科总债务的一小部分，而且这些承诺的现金流具体能兑现多少还有待观察。

中共当局承诺向碧桂园和国家支持的远洋集团等公司提供支持，但并没有兑现，没能使这些公司避免流动性危机。