【名家专栏】一个诺贝尔奖带来的道德风险

我们的时代充斥着日常讽刺，所有这些讽刺都指向同样严峻的现实：专家的失败，尤其是那些负责管理我们生活的许多体系的专家。

因此，我们意识到另一个非常重要的同样的例子。

瑞典王家科学院将2022年诺贝尔经济学奖授予了美联储前主席本‧伯南克（Ben S. Bernanke）、理论家道格拉斯‧戴蒙德（Douglas W. Diamond）和菲利普‧迪布维格（Philip H. Dybvig），以表彰他们“对银行和金融危机的研究”，特别提到了2008年中央银行对住房和金融危机的应对措施。应对措施包括用“量化宽松”来拯救银行，这和“保持社交距离”一样是一种委婉的说法。

正是这种应对措施，引发了全球的通胀危机浪潮，在2020年春天开始的封锁期间和之后席卷世界。无论如何，它在2008年起作用了，那为什么2020年就不行呢？

然而，存在一个主要的区别。由于央行向银行支付的银行存款利率很高，2008年至2010年的政策是专门为将“量化宽松”封存在冷库中而制定的。至少在账面上，银行和券商的资本重组是愉快的。人们忐忑不安地等待着通胀的反弹，但没有出现。

今天，情况有所不同。我们的物价通胀达到了40年来的最高点，欧洲正在尝试对能源进行价格控制……销售低迷引发了另一场房地产危机。旨在抑制通胀的高利率打破了仅在一年前形成的泡沫。如今，房屋销售已经崩溃，抵押贷款公司正在裁员。房屋不像2008年那样资产缩水，仅仅是因为30年期抵押贷款利率已经爬升到7%以上（虽然按实际价值仍为负增长）。

造成2008年和2020年之间差异的原因很简单：这一次央行放水直接存入了个人和企业的银行账户。有一段时间，他们都现金充裕。这种情况和低利率助长了房地产泡沫。当现金耗尽时，随崩溃而来的是价格混乱。银行正试图通过加息来解决这个问题，但这只会在全球范围内带来通胀性衰退。

换句话说，我们没有从2008年学到任何东西。更糟糕的是，我们学到了错误的东西，即，在巨大危机期间向经济注入大量的法定货币是一件没有成本的事情。银行总会得到救助。无论如何，拯救这个系统都不会有坏处。令人难以置信的是，仅仅在两年半前，世界上所有的中央银行还在合作这么做。我们现在看到这些就想问一句：他们认为接下来会发生什么？

下面是一个基于传统交换方程的非常简单的模型：货币数量和价格之间的关系，三个国家用不同的颜色标记，这样你就可以看到价格的反应。这是一个非常过时的模型，没有考虑到无数的复杂情况。然而，这种关系仍然存在：印刷纸币，等待一年，然后看着价格调整，使新的现金流动起来。